50年賺20000倍的股神，只是從一份報(bào)告開(kāi)始的【有機(jī)玻璃亞克力制品】

前些日子，吳老師在年終秀上盤(pán)點(diǎn)2015年，提到的第一件和大家家庭財(cái)富休戚相關(guān)的大事，就是股市。它在過(guò)去一年大漲大跌，呈現(xiàn)了一種非理性的狀態(tài)。

很多人上半年賺了錢，但是下半年又交回去，最后還倒貼了。

對(duì)于股市，理財(cái)老師一直喜歡用巴菲特的故事來(lái)教育小巴。巴菲特老爺子，人稱股神，只是近幾年在互聯(lián)網(wǎng)科技大潮里表現(xiàn)一般，這幾天還有人盤(pán)點(diǎn)今年收益排名，調(diào)侃股神已經(jīng)過(guò)時(shí)。

可能有人已經(jīng)忘了他到底多牛了，小巴覺(jué)得有必要提醒一下大家。

老爺子從1956年組建合伙人投資基金，開(kāi)始大賺特賺，到1968年，這位爺取得了迄今為止的最佳業(yè)績(jī)，收益率53%，12年歷史收益達(dá)到2610.6%。但他卻說(shuō)已經(jīng)看不懂美國(guó)股市，要退出投資界，賣光幾乎所有股票、解散了合伙人公司。

結(jié)果，第二年美國(guó)股市居然就崩盤(pán)了，一年內(nèi)差不多跌了一半。

接下來(lái)的事情就更牛了，當(dāng)大家都在哀嚎的時(shí)候，老爺子又上路了，他的眼里遍地都是黃金。他把一家1965年收購(gòu)的公司業(yè)務(wù)重組，剝離了老業(yè)務(wù)，收購(gòu)了保險(xiǎn)公司，成為一個(gè)金融保險(xiǎn)集團(tuán)，也就是今天股票市場(chǎng)奇葩中的奇葩——伯克希爾·哈撒韋?！居袡C(jī)玻璃亞克力制品】

為什么說(shuō)是奇葩呢，因?yàn)槊绹?guó)股市分紅是一項(xiàng)傳統(tǒng)，但是這只股票從來(lái)不分紅。不分紅就算了，關(guān)鍵這個(gè)股票還特別厲害，從巴菲特最初收購(gòu)時(shí)大約每股11-12美元，到現(xiàn)在的199680美元。你沒(méi)看錯(cuò)，就是20萬(wàn)美元一股，最高的時(shí)候是22.94萬(wàn)美元，是史上價(jià)格最高的股票，漲了近兩萬(wàn)倍，兩萬(wàn)倍！

沒(méi)錯(cuò)，他就是這么牛逼，這才是股神，他買過(guò)可口可樂(lè)、富國(guó)銀行、中石油、房地美，從來(lái)只見(jiàn)大賺，不見(jiàn)大虧。

他說(shuō)，買了股票，哪怕只有一股，也就成為了公司的股東，擁有了按比例獲取公司現(xiàn)在或者未來(lái)盈利的權(quán)利。持有股票，就等于持有這種權(quán)利，而買賣股票，也是買賣這種權(quán)利。

股市賺錢的兩種邏輯

老爺子現(xiàn)在已經(jīng)功成名就成為傳奇，高不可攀了。但其實(shí)巴菲特的核心投資理念，就是建立在對(duì)于股價(jià)的合理預(yù)期上，所有的一切，其實(shí)都是從64年前的一份公司研報(bào)開(kāi)始的。從這份報(bào)告開(kāi)始，巴菲特慢慢從“幼年版股神”進(jìn)化成為了股神。它可以告訴我們應(yīng)該如何對(duì)待公司的股價(jià)。

這份分析報(bào)告叫做《我最看好的股票》，發(fā)表于1951年，當(dāng)時(shí)20歲的巴菲特正值哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士生畢業(yè)，還是一位初出茅廬的投資顧問(wèn)。文章所說(shuō)的股票就是后來(lái)巴菲特稱之為“投資初戀”的GEICO（政府雇員保險(xiǎn)公司），這是一家在美國(guó)全國(guó)范圍內(nèi)提供汽車保險(xiǎn)服務(wù)的企業(yè)，對(duì)象包括：政府雇員、軍人、學(xué)校教職員工等等。

巴菲特在報(bào)告中分析了行業(yè)背景、市場(chǎng)前景、企業(yè)的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、預(yù)計(jì)了未來(lái)的業(yè)績(jī)與利潤(rùn)，并以此為根據(jù)判定了股價(jià)的高低。

1、行業(yè)背景與市場(chǎng)前景

戰(zhàn)后5年（1946-1950），大部分行業(yè)都處在繁榮中。但汽車保險(xiǎn)業(yè)不同，二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)虧損，到1949年有所起色。1950年再次遭遇重創(chuàng)，企業(yè)股價(jià)低迷。

但另一方面，汽車保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)廣大，大部分汽車購(gòu)買者開(kāi)始接受“車險(xiǎn)是必要的”這一觀點(diǎn)。

2、企業(yè)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力和商業(yè)模式

GEICO采用低價(jià)模式，保費(fèi)低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)30%，而利潤(rùn)率在業(yè)內(nèi)則保持在最高水平。

巴菲特預(yù)計(jì)，隨著成本競(jìng)爭(zhēng)的重要性在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期不斷提升，GEICO費(fèi)率方面的吸引力應(yīng)該能夠更有效地?fù)屪咂渌惞镜臉I(yè)務(wù)。

注：為什么GEICO保費(fèi)最低，利潤(rùn)率卻還很高呢？巴菲特并沒(méi)有直接言明，不過(guò)“GEICO不設(shè)立代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)，通過(guò)全國(guó)500名代理人處理索賠，受理速度非?？?rdquo;。小巴估計(jì)， CEICO應(yīng)該是直銷，去中間環(huán)節(jié)化，成本低所以保費(fèi)低。【有機(jī)玻璃亞克力制品】

3、業(yè)績(jī)和盈利持續(xù)增長(zhǎng)的能力

戰(zhàn)前和戰(zhàn)后，GEICO在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上都維持了高增長(zhǎng)，而1947-1950年間，公司投資收入也翻了兩番。除此之外，公司僅在全國(guó) 50個(gè)州的15個(gè)州開(kāi)展業(yè)務(wù)注冊(cè)登記，還有很大的拓展空間。

過(guò)去的成績(jī)不代表未來(lái)，但巴菲特相信GEICO在未來(lái)還會(huì)保持高增長(zhǎng)。

4、公司管理層的能力和穩(wěn)定性

1948年，本杰明·格雷厄姆的投資基金收購(gòu)GEICO大量股份并將其上市之后，格雷厄姆一直是董事會(huì)主席。李昂·古德溫是公司總裁，能力出眾。董事會(huì)10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。

5、最后才是價(jià)格

市盈率為8倍，即股價(jià)為1950年（行業(yè)不景氣年份）盈利的8倍，看起來(lái)完全沒(méi)有反映公司巨大的成長(zhǎng)潛力。

這意味著即便在未來(lái)毫無(wú)增長(zhǎng)，企業(yè)八年的利潤(rùn)加起來(lái)也相當(dāng)于公司的市值了，更何況根據(jù)巴菲特預(yù)計(jì)，GEICO的利潤(rùn)在未來(lái)幾年將大幅增長(zhǎng)。所以，股價(jià)是被低估的。【有機(jī)玻璃亞克力制品】

注：格雷厄姆是巴菲特的老師，由于他的關(guān)系，巴菲特才了解該公司并進(jìn)行研究。因?yàn)樗蠋煹年P(guān)系，巴菲特還得以親自與高管面談，確實(shí)是一般人所不能具備的條件。但其中分析企業(yè)先于買股票的基本邏輯是我們可以學(xué)習(xí)的。

說(shuō)一說(shuō)這份報(bào)告的后記，巴菲特基于結(jié)論，以及對(duì)老師的信任，投入了當(dāng)時(shí)的大部分資金，也賺了。25年后，恩師謝世，GEICO管理層爭(zhēng)奪控制權(quán)，股價(jià)暴跌，已經(jīng)身家上億美元的巴菲特再次投資GEICO、收購(gòu)其1/3股權(quán)。這些股權(quán)到1995年已經(jīng)增值50倍，帶來(lái)了23億美元利潤(rùn)，同一年，巴菲特收購(gòu)GEICO剩余股權(quán)，成為他投資王國(guó)的最重要基礎(chǔ)之一。

除此之外，巴菲特還從另一位大師費(fèi)雪那里學(xué)到“聊天法”（scuttlebutt）：走出去，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、客戶們交談，徹底搞明白一個(gè)行業(yè)或者一家公司實(shí)際上是如何經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的，從側(cè)面還原全貌。

我們應(yīng)該先搞懂一支股票、一家企業(yè)的價(jià)值來(lái)源，然后才能放心地投資，并且建立合適的預(yù)期。最好是按照“把它當(dāng)成這輩子最后一次買股票，而且只買不賣”的態(tài)度來(lái)研究。

總結(jié)

? “隨便買、肯定漲”有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)，但不代表一直如此。

? 股票的價(jià)值預(yù)期，可以定量分析，從市盈率、賬面價(jià)值、股息等指標(biāo)衡量，買性價(jià)比最高的股；也可以從定性分析，買最好的公司和最好的管理層。最好的方式是兩者結(jié)合，而最爛的方式則是看不懂這個(gè)公司還要買。

? 最重要的是研究與分析，這其實(shí)都需要大量時(shí)間和精力投入。對(duì)不那么專業(yè)的散戶，小巴還是推薦大家去投資基金，尤其是指數(shù)類的基金。

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